小家电市场早已是一片红海，研发投入又偏低，主打时尚与高性价比的小熊电器能否成功登陆资本市场?

依靠网络营销，在美的、苏泊尔(002032)、九阳等知名厨房家电品牌中杀出一片天地的小熊电器正在IPO排队之中。招股书显示，小熊电器2015年至2018年1-6月份实现销售收入分别为：7.25亿、10.54亿、16.47亿与9.18亿，净利润0.72亿、1.06亿、1.47亿与0.85亿。

就招股书来看，小熊电器盈利增长明显。不过在靓丽的财报背后，小熊电器亦存在一些瑕疵。

小家电企业，还是互联网公司?

《投资者网》研究发现，小熊电器主要以厨房小家电为主，同时生产生活小家电及其他小家电，细分有锅煲类、电热类、壶类等厨房小家电和加湿器、除螨器等生活小家电。

小熊电器在招股书中也披露了其主要竞争对手情况，小熊电器直接的竞争对手有美的集团(000333)、九阳股份(002242)、苏泊尔、天际股份(002759)以及新宝股份(002705)等传统的小家电生产企业。这些企业在小家电行业均已深耕多年，拥有成熟的经营模式与分销渠道以及多年积累的用户口碑，小家电市场早已是一片红海。

在这片市场红海中，小熊电器却另辟蹊径，虽然小熊电器90%左右的产品都是由自己的工厂生产，仅10%的成品由供应商提供。但小熊电器的经营模式与美的、九阳股份、苏泊尔等传统家电企业却有着明显的区别。

小熊电器在经营模式上，避开了传统小家电企业走经销商与商超的销售路线，将产品定位为“卖萌”、时尚与高性价比，主打年轻人群体，依托网络平台销售，其收入的90%均来自线上销售。在这种模式之下小熊电器通过电商广告、综艺节目广告植入、明星代言以及新媒体营销等多种形式进行品牌营销，其品牌宣传费用一直居高不下，2015至2018年1-6月份，小熊电器品牌宣传费用分别为1,983.50万元、3,551.54万元、8,781.45万元和4,293.19万元，占营业收入的比例分别为2.74%、3.37%、5.33%和 4.68%。

小熊电器一线生产人员在总员工中的占比仅54%左右，销售与管理人员占比却接近40%。以此来看，小熊电器虽然产品大部分均由自己生产，不过与传统小家电企业相比，其经营模式更接近三只松鼠这类互联网企业，成功的核心在于品牌宣传与网络销售。

研发投入低，社保缴费异常

小熊电器这种重线上的营销模式，使得小熊电器避开了与美的、九阳、苏泊尔这类传统小家电企业的正面对抗，享受到电商发展的红利，其营收与净利润快速增长。2015至2018年1-6月份，实现营业收入分别为7.24亿、10.54亿、16.47亿以及9.18亿，净利润为0.72亿、1.06亿、1.47亿以及0.85亿。

不过，在这种重营销的模式下，小熊电器的销售费用也居高不下，其销售费用在总营收中的占比始终14%左右。而与高额销售费用不相符的是，小熊电器对研发的投入却相当吝啬，报告期内2017年研发投入最多，但也不足2500万元，研发支付在营业收入中的占比始终不足2%。而截至2018年年报，美的集团研发支出为83.77亿元，在营收中的占比为3.20%，九阳股份接近3亿，研发费用率为3.67%，苏泊尔4亿，研发费用率2.24%，天际股份、新宝股份研发费用率也均超过3%。

与传统小家电巨额研发投入相比，小熊电器研发投入明显不足，较低的研发投入，不利于小熊电器的产品在行业中保持优势。此外，美的、九阳、苏泊尔等传统小家电企业产品与商业模式均已十分成熟，具有一定的口碑与品牌效应，线下市场份额较为稳定。这也使得小熊电器难以下沉到线下，进一步拓展自己的市场。

小熊电器的线上销售占比也反映了这一事实，虽然小熊电器招股书中提及公司正在加强线下渠道布局，但小熊电器线上销售的占比2015到2018年1-6月份分别为88.61%、91.60%、91.93%和 90.58%，小熊电器的销售仍主要依赖线上渠道。

除此之外，《投资者网》还发现小熊电器员工缴纳社保的情况也颇为有趣，2018年1-6月份社保参与率高达95%，仅100多人未缴纳社保。而在此之前，2015年、2016年小熊电器社保缴纳率均不足40%，有900多人自愿放弃缴纳社保，而到了2017仅59人自愿放弃社保。中间巨大的数字差距，让人不得不怀疑小熊电器此前的社保政策是否合规。

针对文中提及的问题，《投资者网》咨询了小熊电器董秘办，截至发稿，对方未予回复。