卖房、卖资产，每年年末都是上市公司保壳的关键时刻，使出全身解数让公司业绩扭亏为盈，生怕触及三连亏而被暂停上市。不过今年来看，这群队伍中少了创业板公司的身影，这缘于今年的创业板改革。创业板注册制下，创业板已先于主板、中小板实施了新的退市制度，按照证监会发布的过渡期安排，新规发布前没有被暂停上市的企业，将以2020年为第一个会计年度计算，这让那些2018年、2019年连续亏损的创业板公司有了喘息的机会。但对于投资者来说，2021年二级市场恐将出现三连亏的创业板个股，由于没有任何风险提示性标志，投资者要警惕这类企业的投资风险。

临近年末，创业板市场甩卖资产的动静却不大，主要还是没有了暂停上市风险的压力。今年创业板注册制正式落地，相关配套政策也已发布，对于存量公司如何适用新的退市制度，证监会也设置了过渡期安排。原则上，以2020年度为第一个会计年度起算，适用新的财务类退市指标，但在新规发布前，已经触及原退市标准而暂停上市的公司，或者2019年年报触及原标准暂停上市、终止上市的公司，继续适用原标准实施暂停、恢复或终止上市。

也就是说，如果一个创业板公司在2018年、2019年连续亏损，2020年继续亏损，公司将不会触及暂停上市情形。但如果公司2020年触及退市新规下组合类财务退市指标的，将被实施退市风险警示，次年再次触及退市指标的，其股票将终止上市，取消了暂停上市、恢复上市环节。

本栏注意到，目前创业板市场有10多只个股在2018年、2019年连续亏损，并且这些公司在今年前三季度还处于亏损状态，这些个股即使在2020年全年不能扭亏，也将继续在二级市场进行交易，投资者应对这些个股提高警惕。

对于公司而言，虽然在创业板改革的过渡期幸运地拿到了“免死金牌”，但公司2021年的任务非常艰巨，还是要深耕业绩，回报公司投资者。并且新的退市制度已经取消了单一的净利润、营业收入指标，采用组合类财务指标，公司如果想要通过出售资产等盈余管理手段来保持上市地位，也将不再可能。

三连亏的创业板个股除了不会暂停上市之外，公司的涨跌幅限制也不会变化。如果一个公司已经连续三年亏损，它是否还有持续经营能力、公司基本面是否发生了不可逆转的变化，这些都是疑问，但公司仍以20%的涨跌幅存在二级市场上，这些个股的投资风险较大，投资者需要谨慎。

另外，在目前的价值投资氛围下，A股的市场分化行情已经出现，一方面白马股、蓝筹股屡创新高，另一方面绩差股持续创新低，并且破面退市不断。本栏认为，按目前的情形来看，未来这些三连亏的个股也不排除会通过破面退市的方式离开A股市场。