3月8日，贵州茅台(600519)(600519.SH)股价跌破2000元。与之对应，创业板指相比前期高点下跌逾20%。
在指数从节前强势攀升转为持续调整的过程中，市场风格亦出现了明显切换，白酒板块接连下挫。不过，值得一提的是，在经历了持续下跌之后，目前仍有不少卖方机构看多白酒。
公募跑输指数
连续两年出色的赚钱效应，带动了投资者买基金的热情，基金销售如火如荼，让“买股不如买基金”的观念逐渐深入人心。而爆款基金带来的大量资金，又源源不断地进入股市，让公募基金亦成为2020年A股最重要的增量资金。
然而，上述“正反馈”过程正在打破。春节后A股的风格切换，给基金业绩带来较大打击。以2月份为例，上证指数、深证成指、沪深300指数收益率分别为0.75%、-2.12%和-0.28%。上海证券统计，投资于国内权益市场的主动投资混合型基金和主动投资股票型基金收益分别为-2.25%和-3.68%，跌幅远远大于主要宽基指数。
其实，春节后的A股行情也并非泥沙俱下。虽然主要指数下跌，但中小市值个股普涨。不同主题ETF的业绩收益分布显示，2021年以来行业主题ETF业绩出现分化，金融地产等周期类ETF总体表现突出，截至3月5日，已有9只行业主题ETF的年内收益率超过10%。
股票ETF亦呈现“越跌越买”的特点。据光大证券分析师秦波统计，沪深300指数在2021年2月18日以后的三周，分别下跌0.50%、7.65%和1.39%，但期间股票ETF均逆势获得净买入，净买入规模合计459.62亿元。
目前来看，累计获基金公司调研数量最多的行业已转变为医药生物行业。植信研究院认为，被调研次数较多的个股及其所属行业可能会成为未来一段时间公募基金关注的重点。其报告还显示，一部分公募基金选择坚定调整仓位，转向电子、机械设备、化工等顺周期行业或性价比相对较高的中小市值标的;另一部分公募基金则在白酒、医药、军工等白马股前期调整后，又有意向重新集结。
卖方唱多白酒
作为近年最为强势的股票品种，白酒股近期深度回调，板块整体也从节前高位回调了30%左右。贵州茅台也未免俗。3月8日，该股下跌4.86%，报收于1960元。
而与白酒板块持续走低相对，近期卖方机构却有“唱多”的声音频频出现。以华创证券为例，其认为部分白酒股回落系板块估值演绎至高位所致，流动性收缩预期引发估值回归，并不是简单的基本面问题。
反而，强劲的基本面是卖方分析师“唱多”的主要依据。华泰证券研报指出，2月18日至3月5日，白酒中信指数下跌22%，主要系高估值压力、预期兑现(春节动销较好等)催化消失，流动性收紧预期下市场过度关注资金面。该机构认为，经过此番调整，白酒板块目前估值水平正逐渐回调至相对合理。国信证券研报亦认为，资金面悲观预期已得到较大反映，后续面临年报、一季报披露，较好的业绩有望对板块做出良好支撑。
最看好白酒板块的当属中泰证券(600918)。其在研报里指出，白酒板块股价与基本面明显背离，回调后估值具备安全边际，建议加配高端酒与优质次高端白酒。
值得注意的是，尽管创业板已经进入技术性熊市，多数卖方机构对于后市的看法仍持乐观态度。
海通证券分析师荀玉根更是旗帜鲜明地提出“2021年是牛市第三年”，称对后市要“保持乐观”。在他看来，2019年初开始的牛市可能会走三年左右。而当前A股处在牛市第三阶段，目前市场赚钱效应较好，吸引增量资金入市，典型代表就是公募基金大发行。
当然，在不少卖方机构仍“唱多”白酒的同时，也有部分卖方确认了市场风格的反转。海通证券分析师高上认为，市场或将重回低估值板块，助推风格切换。全球疫情拐点出现，机构抱团股持续杀跌，创业板走势破位，疫情投资的黄金期已近尾声。由于机构严重低配，低估值板块走强仍有望得到持续。
西南证券分析师朱斌指出，当前机构抱团呈现瓦解趋势，但牛市不会轻易结束，结构性机会更加突出。除了银行、军工、疫情后周期和地产后周期四大领域，还有科技和“碳达峰、碳中和”板块值得关注。
东北证券分析师邓利军认为，春节后抱团股出现明显松动，市场由“普跌牛市”过渡到“普涨熊市”，并未改变结构市的特征，抱团的松动与配置的平衡是当前市场变化的主因，未来风格切换或在一定程度上延续。
北向资金撤退?
整体来看，春节后，新基金发行热度整体有所降低。不过，据时代周报记者草根调研，近期选择赎回基金的个人投资者比例并不高。海通证券分析师荀玉根称，2月份公募基金新发行规模达2135亿元，较1月4985亿元有所减少，但市场整体资金净流入规模仍然可观，2月资金净流入股市仍达2142亿元。
同时，春节后，白酒股的深度回调恰好与北向资金净流出同步。据太平洋证券测算，上周北上资金净流出8.36亿元。不过尽管如此，2020年至今，北上资金仍为净流入。据中信证券测算，截至上周末，2021年初至今北向资金累计净流入803亿元，测算累计净流入849亿元，其中配置型外资净流入803亿元、交易型外资净流入15亿元、托管于内资港资机构的资金净流入31亿元。
东吴证券分析师姚佩指出，春节以来，外资主要加仓宁德时代(300750)(300750.SZ)、万华化学(600309)(600309.SH)、招商银行(600036.SH)、万科(000002.SZ)等低估值银行地产股。对节前火热的贵州茅台、五粮液(000858)(000858.SZ)等大幅减持，对格力电器(000651)(000651.SZ)、中国中免(601888)(601888.SH)等节前涨幅较大的个股也进行了减仓。
不难发现，外资对前期热门板块明显谨慎，春节以来北上资金主要买入银行、化工、农林牧渔、电气设备、交运等板块，对前期火热的食品饮料、电子、计算机、军工、汽车等领域减持较多。
