净利罕见接连下滑顺丰护城河有效吗

快递大佬王卫加速推进产业布局，构筑顺丰的“护城河”。

9月28日晚间，A股公司顺丰控股(002352.SZ)发布公告，其全资子公司已完成对嘉里物流9.31亿股股份收购，获的其51.5%股权，成为其控股股东。

嘉里物流(0636.HK)是香港上市公司，由马来西亚首富、华裔郭鹤年创立。嘉里物流在海南已立足逾30年，深度介入免税物流。

今年5月，王卫实际控制的顺丰房托(2191.HK)也在香港上市，顺丰房托涉足物流地产。

至此，2017年以来，从顺丰控股借壳A股鼎泰新材，再到顺丰房托、嘉里物流，王卫已经坐拥三家上市公司，打造了资本市场物流领域的顺丰系。目前，顺丰旗下的顺丰同城正在冲击H股，如果顺利，将成为王卫旗下的第四家上市公司。

产业布局大提速，或与顺丰控股经营业绩不佳有关。

今年上半年，顺丰控股实现的营业收入接近900亿元，但扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损4.77亿元。二级市场，年内，公司市值从接近6000亿元到如今的3100亿元，缩水约2500亿元。

物流地产、海外物流市场、免税业务，王卫的动作够大，但能真正构筑其顺丰的护城河吗?

年内或获三家上市公司

顺丰系的资本版图在加速扩张。历时7个月，王卫终于拿下了嘉里物流控制权。

国庆节前夕，顺丰控股披露部分要约收购嘉里物流51.8%股权进展，截至今年9月28日，公司全资子公司FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited已成功收购嘉里物流931,209,117股股份(约占嘉里物流已发行股本的51.5%)。嘉里物流成为FlourishHarmonyHoldingsCompanyLimited的控股子公司。筹划收购嘉里物流始于今年2月5日，当时，顺丰控股短暂停牌，4天后，顺丰控股官宣了要约收购嘉里物流部分股权事项。顺丰控股全资子公司FlourishHarmony计划通过现金方式部分要约收购嘉里物流9.31亿股股份，这部分要约股份约占公告发出当日嘉里物流已发行股本的51.8%或其全面分摊股本后的51.5%。交易总对价约为146亿人民币。

本次收购，王卫诚意十足。2月4日，嘉里物流收盘价为16.8港元/股，顺丰控股接纳要约的股东价格为26.08港元/股，溢价率约为55.24%。

嘉里物流是以亚洲为基地的国际第三方物流服务供应商，也是港交所上市的大型国际物流公司，隶属于香港著名的郭氏家族。嘉里物流创始人为郭鹤年，其是马来西亚首富，身价超百亿美元。

这是王卫年内收获的第二家上市公司。

今年5月17日，顺丰房托正式登陆港交所，成为首个在中国香港上市的以物流为主的房地产投资信托基金。不同于嘉里物流系收购而来，顺丰房托则是从顺丰控股分拆出来的，直接通过港交所IPO。

在今年2月，顺丰控股曾公告称，顺丰控股筹划通过境外控股子公司间接持有的，分别位于佛山、芜湖、香港的三项物业作为底层资产，在香港设立房地产投资信托基金，并在港上市，顺丰控股间接持100%股权。

在顺丰房托上市之前，还引入了两名基石投资者，即中国东方资产管理和具有加拿大背景的投资基金CIGlobalAssetManagement，二者合计认购5000万美元。

2017年，王卫实际控制的顺丰控股通过借壳鼎泰新材登陆A股市场后，三年不见动静，今年突然动作加大。至此，王卫已经实际控制三家上市公司。

值得一提的是，王卫正在分拆顺丰同城赴港上市，目前已经向港交所递交了上市申请材料。如果顺利，年内也将登陆港股。那么，王卫在一年内将获得三家上市公司，顺丰系的资本版图再一次扩大。

一二季度净利罕见接连下滑

王卫史无前例大规模推进产业布局，或与顺丰控股经营业绩远低于预期有关。

半年报显示，今年上半年，顺丰控股实现营业收入883.44亿元，同比增长24.20%，归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)仅有7.60亿元，同比下降79.80%。扣非净利润为-4.77亿元，陷入亏损，同比下降113.85%。

半年度净利润低于10亿元、扣非净利润亏损，从顺丰借壳上市之后的经营业绩来看，今年上半年为首次。

从单个季度看，今年一二季度，公司实现的营业收入分别为426.20亿元、457.24亿元，同比增长27.07%、21.65%。对应的净利润分别为-9.89亿元、17.49亿元，同比下降209.01%、38.73%。扣非净利润分别为-11.34亿元、6.57亿元，同比下降236.28%、74.86%。一季度大幅亏损，二季度虽然实现了扭亏为盈，但与上年同期相比还是出现较大幅度下降。

作为国内物流龙头，顺丰控股的经营业绩为何一反常态?业内人士称，今年以来，快递物流市场竞争激烈，低价、超低价揽单现象普遍。价格战打响，这对顺丰控股造成的冲击是被迫“以价换量”。所幸，监管部门及时出手，陆续出台措施和政策，对快递行业无序竞争进行指导和管制，顺丰控股的经营业绩因此有了明显好转。

目前，顺丰控股尚未披露前三季度业绩预告、快报，无从知晓其经营状况。

二级市场上，顺丰控股的股价表现不佳。2019年底至今年2月，公司股价经历了一轮长牛行情，从36元/股左右一直上涨至124.70元/股。随着经营业绩爆雷，其股价不断下跌。到今年9月30日，股价收报65.35元，最大跌幅接近50%。10月8日，股价有所反弹，收报69.53元.

市值方面，今年2月以来，顺丰控股的市值已经从接近5900亿元缩水至3160亿元，蒸发了约2500亿元。

正是因为股价大幅下跌、业绩表现不佳，市场纷纷追问，顺丰控股怎么了?能否重回“快递一哥”之位?

顺丰的护城河有效吗

接连重磅操作，王卫是在打造顺丰系的护城河。只是，顺丰系的护城河能否有效保护顺丰，还很难说。

相较“三通一达”、百世物流等，京东快递、顺丰快递的优势更为明显，京东快递借助京东集团的生态圈，形成了自己的护城河，顺丰控股经过上述系列布局也构筑了顺丰系的护城河。

对于收购嘉里物流，顺丰控股曾表示，进一步提升公司一体化综合物流解决方案能力，以及完善货运代理及国际业务战略布局。双方将通过共享丰富优质客户资源及交叉销售，可以实现业务更优发展。双方还会积极探索科技、运力资源、仓储资源、清关能力等方面的协同效应。

嘉里物流是以亚洲为基地的国际第三方物流服务供应商，收购之后，顺丰系将加码布局国际物流能力。

还有一个值得关注的因素，那就是早在1987年，嘉里物流就在布局了海南市场，至今已有34年。2011年以来，嘉里物流已经成为海南省现有的两家免税商场重要的物流伙伴。去年12月底，嘉里物流宣布将在海南自由贸易港海口综合保税区建设保税物流中心。

海南免税业务有较大潜力，嘉里物流抢先布局，顺丰控股的本次收购，也为布局免税业务赢得先机。